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浙商证券:给予迈瑞医疗买入评级
时间:2022-08-04   作者:admin  点击数:

浙商证券股份有限公司孙建近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《迈瑞医疗点评报告:肝功生化检测试剂集采影响几何?》,本报告对迈瑞医疗给出买入评级,当前股价为293.5元。

迈瑞医疗(300760)

肝功生化检测试剂集采对公司生化检测业务影响几何?

2021年4月,国家医保局对地方联盟集采做了统一协调部署,共中江西省将牵头开展肝功生化试剂采购工作。近日,该22省市联盟集采工作小组或已初步成立,引发市场对公司肝功生化检测集采后竞争格局和未来发展的担忧。我们认为生化试剂作为竞争相对较为成熟的市场,在医改控费的大环境下,集采是该行业发展的必然超势:

从历史看未来:早在2021年8月,安徽省率先开启对化学发光项目集采工作。其中涉及5大类(肿瘤相关抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降钙素原)23种化学发光项目,平均降幅约为47%。从中标结果来看,国产企业中迈瑞和新产业各中标14项,中标数量仅次于雅培(中标19项),并列第二。而罗氏、贝克曼、希森美康等头部外资企业均放弃了谈判机会,为中国企业弯道超车带来了非常大的发展机遇。从公司获利层面来看,化学发光集采并未波及公司出厂价,反而帮助公司在安徽省新增装机台数实现了领跑,并且成功进入了大量三甲医院,高端机占比也得到了较快提升。在2022年上半年疫情扰动下,公司化学发光业务在安徽省仍实现了近80%的增长。我们预期,生化检测试剂集采或将同样逐步改变该领域的竞争格局,并为公司在该领域实现弯道超车提供了发展机遇。

从格局看影响:2021年公司国内生化试剂收入约9亿元(生化业务国内市占率约为11%),其中肝功占比约20%,并且公司国内生化收入近90%集中在二级及以下医院,三级医院等高端市场占有率仍然较低。本次22省联盟采购量预期约占市场采购量的60%以上,若在悲观预期下(生化试剂市场国产化率在60-70%,远高于化学发光国产化率(20-25%),国产厂商间的竞争或较大),本次集采最终结果若对公司出厂价有所波及,由于公司生化肝功销售收入体量仍然较小,我们认为本次集采下,公司作为医疗器械领域最大的企业,依托规模及渠道优势,通过“以价换量”的方式快速扩大其市场份额,特别是高端市场份额带来的长期增量空间,或将远大于其出厂价受损带来的短期利润亏损,我们持续看好公司IVD业务在集采背景下“弯道超车”机遇以及长期发展空间。

盈利预测及估值

我们预计2022-2024年公司收入端有望达到307.36、373.37、451.34亿元,对应同比增速分别为21.6%、21.5%、20.9%;实现归母净利润97.59、117.99、142.09亿元,对应同比增长22.0%、20.9%、20.4%,对应EPS为8.03、9.71、11.69元/股,维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变化风险、新冠疫情影响风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国开证券王雯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.97%,其预测2022年度归属净利润为盈利97.06亿,根据现价换算的预测PE为36.64。

最新盈利预测明细如下:

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